机构调研 | 中航机电：42家机构调研营收负增长 汽车制造业务下滑显疲软

10月27日，中航工业机电系统股份有限公司（以下简称“中航机电”）共接受42家机构的调研，其中包括海富通基金、华夏基金、嘉实基金等15家基金管理公司，天风证券、广发证券、国信证券3家证券公司。而年内以来，中航机电股价最低点出现在2月4日，股价为6元/股，截至11月5日，中航机电的收盘价为11.12元/股。

2020年三季度，中航机电实现营业收入83.03亿元，同比增长-0.71%，实现净利润为6.23亿元，同比增长8.01%。与此同时，中航机电汽车制造业主要是精机科技实现营收约12亿元，同比下降15.8%；其他制造业营收约8亿元，同比下降24%。值得一提的是，中航机电的子公司庆安受民品压缩机业务的影响，仍处于亏损中；此外由于向主机厂交付产品应收账款增加，中航机电的应收账款和应付账款同比增长较大，其中应收账款较年初增长近23亿元，增长 32.87%。

一、42家机构调研现15家基金公司，曾一度“失血”三季度营收负增长

10月27日，中航机电共接受42家机构的调研，其中，海富通基金、华夏基金、嘉实基金等15家基金管理公司对其进行调研，天风证券、广发证券、国信证券3家证券公司对其进行调研。

机构调研当日，即10月27日，中航机电的收盘价为11.15元/股，而后10月28日收盘价为11.16元/股，10月29日收盘价为10.88元/股，10月30日收盘价为10.57元/股，11月2日收盘价为10.63元/股，11月3日收盘价为11.07元/股，11月4日收盘价为11.11元/股。截至11月5日，中航机电的收盘价为11.12元/股。

而年内来，中航机电股价最低点出现在2月4日，股价为6元/股，随后呈震荡走高的趋势。

（图片来源：同花顺iFinD，数据截至2020年11月5日）

回顾其历史，中航机电成立于2000年12月5日，后于2004年7月5日在深圳证券交易所上市交易，其是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台，承担航空机电产品的市场开拓、设计研发、生产制造、售后服务、维修保障的全价值链管理，为航空装备提供专业配套系统产品。

近年来，中航机电营收主要来自于飞机制造业和汽车制造业。

2017-2019年，中航机电来自飞机制造业的收入分别为71.05亿元、75.44亿元、83.77亿元，占同期营业收入的比例分别为63.55%、64.04%、69.05%；同期来自汽车制造业的收入分别为38.08亿元、23.12亿元、21.46亿元，占同期营业收入的比例分别为34.06%、19.62%、17.69%。

而从销售区域来看，中航机电超九成收入来自于国内。

2017-2019年，中航机电来自国内的销售收入分别为109.11亿元、114.51亿元、114.86亿元，占同期营业收入的比例分别为97.59%、97.2%、94.68%。

观其业绩，2015-2019年，中航机电的营业收入分别为73.28亿元、85.12亿元、92.32亿元、116.37亿元、121.31亿元，2016-2019年分别同比增长7.19%、8.45%、4.08%、2.98%。

同期，中航机电实现的净利润分别为4.89亿元、5.83亿元、5.79亿元、8.37亿元、9.61亿元，2016-2019年分别同比增长12.28%、-0.71%、16.49%、12.44%。

到了2020年三季度，中航机电实现的营业收入为83.03亿元，同比增长-0.71%，实现的净利润为6.23亿元，同比增长8.01%。

2015-2019年，中航机电经营活动产生的现金流量净额分别为4.74亿元、8.14亿元、19.88亿元、-9.09亿元、15.6亿元。

同期，中航机电的毛利率分别为24.19%、24.78%、26.17%、26.3%、27.01%。

2015-2019年，中航机电扣非后的加权平均净资产收益率分别为5.38%、6.04%、7.35%、7.57%、8.34%。

二、汽车制造业务下滑15.8%显疲软，应收账款大增近23亿元涨幅超三成

此次机构调研，中航机电从业务、子公司业绩等方面介绍其2020年三季度经营情况。

2020年三季度，中航机电的汽车制造业主要是精机科技实现营收约12元，同比下降15.8%；其他制造业营收约8亿元，同比下降24%。值得一提的是，中航机电的子公司庆安受民品压缩机业务影响，增长慢，仍处于亏损状态，收窄可能性很小；此外，中航机电的应收账款和应付账款同比增长较大。

且三季报显示，2020年三季度，中航机电应收账款余额为92.1亿元，较期初余额69.32亿元增长 32.87% ，其主要原因为向主机厂交付产品应收账款增加。

截至2020年三季度，公司实现营业收入83.03亿元，同比下降0.71%；归母利润6.23亿元，同比增长8.01%。2020年三季度，公司实现营业收入30.95亿元，同比增长4.69%；归母利润2.78亿元，同比增长14.29%。分行业看，飞机制造业今年1-9月实现营收约61亿元，同比增长7.5%，若考虑贵阳电机剥离，则同比增长15.83%；汽车制造业主要是精机科技实现营收约12亿，同比下降15.8%；其他制造业如空调压缩机产业等，营收约8亿，同比下降24%。

总体来看，飞机制造业发展较为稳健，汽车及其他制造业受疫情等市场环境影响，营收下降比较明显。2021年是“十四五”规划第一年，目前各子公司均在积极备战“十四五”，由于机电产品从零部件到产品，从科研样件到批产，涉及工装夹具等准备工作，生产交付周期长，许多子公司已在加班加点，提前准备。目前来看，飞机制造业依旧处于最景气的时代，公司订单充足，目前增长状态已超过前五年平均水平，未来发展值得期待。

1.各子公司业绩如何？哪些增长快？哪些增长慢？

今年来看，规模比较大的几家子公司中，新航和电源增长较快；庆安受民品压缩机业务影响，增长慢；基于产品特点，郑飞1-3季度增长不明显，后期产品集中交付，预计4季度会增长加快。

2.公司产品的加工周期及效率如何？有无提升？

公司生产的产品种类繁多，具体到每个产品零部件也有所差别，各有各的加工周期。公司通过前期基础建设投资和技术积累，以及工人对产品零部件加工、组装熟练度提升和生产制造工艺、工序调整等措施，逐步提升了工作效率。

3.庆安民品亏损，后期是否会收窄？

目前来看，收窄可能性很小，现在还在亏损中，但是公司军品业务没有亏损。

4.公司应收账款和应付账款同比增长较大，应收是产品交付增加，具体是什么产品？

公司产品多样，销售端产品越来越多，随着T+90付款方式的推进，应收占比会明显下降，同时公司为主机配套，资金安全性较高。

5.研究所改制进度怎么样？会和股权激励一起做吗？

研究所改制如有确定的方案，会根据相关规定及时进行公告。股权激励和资产整合是两个独立事项，程序上也是独立的。

6.公司今年有无接到民用飞机订单？

各子公司都有民机配套生产计划，但是从总体量来看较小，目前民机都在按照进度推进。

7.今年三季度增速较快的原因是什么？

一是公司受疫情等外界影响较小，二是公司能力正处于逐步提升状态，通过前期的积累，自身能力逐步提高。